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中國式通脹:成因與治理
www.hellotw.com    發佈日期:2011年07月19日 11:00    來源:21世紀經濟報道   字號:  
 

  汪濤:從過去十年來看本次通脹,我們發現:中國的通脹、物價上漲大多由食品價格推動,非食品價格的漲幅相對平穩;其次,最近兩個月豬肉價格上漲較快,農産品價格均是如此,只不過蔬菜的生産週期更短一些,其它農産品如糧食和豬肉的生産週期長一些。經濟學中有描述典型的農産品週期,甚至有“豬週期”這一詞,本次我們又在經歷一個“豬週期”,即供給對價格的滯後反應帶來的循環週期。

  2007年的瘟疫,加之2005、2006年豬肉價格很低,兩個因素疊加使得2007年生豬産量很低,價格大漲,再加上政府補貼,農民養豬積極性很高,使得2008年供給上升;到2009年價格下降,2010年5、6月份跌到近三年的最低水平,當時的情況是豬肉價格很低,糧食價格又開始上漲,農民養豬很不划算;所以到今年初,豬的存欄頭數又有所下降,價格再次上漲。這樣此起彼伏的農産品週期,在經濟學中是比較常見的。

  在中國,豬肉價格對於CPI的影響體現在:一是豬肉對於中國人而言很重要;二是政策有時加劇了這個週期,價格漲的時候補貼,大家都養豬,加強了供給反應,使得下一期産量更多,價格跌得更厲害,農民養豬積極性受到打擊,從而有加強週期的作用。

  至於人口和土地因素,我認為只能解釋豬肉價格的上漲,卻解釋不了豬肉價格的下跌。2008年初豬肉價格達到最高點以後,直到今年5月份才回到3年前的高點,價格其實跌得很厲害。這是一個明顯的週期,它的特點是會在高位持續一段時間,因為需要幾個月豬才會長大,所以供給不可能馬上跟上。存欄頭數增加以後,一段時間內價格會比較低。今年4月份以來,農民補欄的積極性非常高,糧食、玉米等飼料價格也有所回落,估計約4-6個月的時間,至9-10月份生豬存欄頭數就會增加,價格會平穩甚至開始往下走。

  貨幣政策的空間

  《21世紀》:近日,央行宣佈加息,這是中國在八個月裏第五次加息。去年10月以來,存款準備金率也已連續9次上調,留給央行的政策空間已然不多,那麼未來我們抗擊通脹的主要手段是什麼?

  汪濤:中國的貨幣政策不能僅看存款準備金率和利率,最重要的是看信貸和貨幣投放量,每年政府都會定一個M2的目標。今年沒有提信貸目標,但實際上還是有一個底線的。穩健的貨幣政策目標在去年底定下來以後就沒有變過,即16%的M2增速,信貸增長、貨幣供應量的增長比去年有所放緩,但並不很緊,政策的穩定性是非常明顯的。

  至於存款準備金上調,有幾方面原因:一是外匯佔款增加就要對衝,需要動用存款準備金或央票,今年很多央票到期,央行沒有展期,而是用存款準備金置換央票。所以看起來好像有很多緊縮政策,但實際上整個貨幣供應量增長還是比較適度的。從信貸來説,中國也不是用加息手段來調整的,而是由央行直接和商業銀行確定增量來控制的,6月份是6300億,5月份是5000多億,到現在為止共4.2萬億,全年可能是7萬億-7.5萬億,信貸增長16%左右。這個目標在目前通脹上漲、經濟有所下滑的情況下也不會變。

  從今年的目標來看,16%的M2增長完全可以支撐名義GDP12%的增長目標,即8%的實際增長加上4%的通脹;我預計今年名義GDP可能會達到14%,即9%的增長和5%的通脹。

  王建:貨幣學派的理論説得很清楚,一般貨幣政策的滯後期是6-9個月,西方通常是9個月,中國加上行政手段,通常不到6個月就會見效。現在9個月已經過去,物價漲得反而比以前還高,可見用加息、緊縮性貨幣政策無法有效抗擊通脹。

  治理通脹,我主張從貨幣政策轉向財政政策,即用轉移支付、補貼的方式。但現在財政政策面臨較大困難:今年保障房任務很重,計劃要建一千萬套,約需1.3萬億資金;從現在情況看,中央能夠拿出1300億,最近提出讓地方政府發債,大約能解決500億;另一方面,現在打壓地産泡沫,全國的土地出讓金下降約四成,地方政府也很難拿出錢來。所以,把財政政策作為反通脹的重要工具,也面臨同樣的問題,即地方政府能不能拿出這筆錢。

  當然,財政方面中國現在的難點很多,為什麼中央做事就必須地方政府幫襯呢?一般西方國家中央財政支出佔六成,中國是中央政府收了約六成的稅,卻大量以轉移支付的形式支付出去了,由中央政府自己實實在在支配的支出只有20%,這個力度很弱,導致若地方政府沒有積極性,很多事情可能都會落空。

  反通脹政策重點從貨幣政策轉向財政政策,看起來是知易行難;但在當前財政收入比較好的時期,我們還是有能力去轉的,只不過在轉的過程中會有一些難度而已。接下來可能是政策最困難的時候,把哪個擺在更重要的位置?怎麼安排宏觀政策?需要有一個權衡。

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