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日歐負利率政策效果難料 能否刺激實體經濟受質疑
www.hellotw.com    日期:2016年02月17日 09:21    來源:人民日報   字號:  
 

日本央行2月16日起正式實施負利率政策。所謂負利率是指日本央行向商業銀行存放在央行的超額存款徵收0.1%的“手續費”。歐洲央行2014年6月開始實施負利率。此外,丹麥、瑞士、瑞典等非歐元區國家也宣佈加入負利率行列。

市場分析認為,實施負利率的國家並非一定能實現經濟增長和通脹的明顯改善,其效果與各自的經濟環境和外部影響存在較強關聯。

日本——

能否真正刺激實體經濟受到質疑

日本央行的舉措是為了敦促商業銀行向企業和個人發放更多貸款,刺激消費和物價上升,從而實現經濟增長。

據日本央行測算,商業銀行在央行的活期存款餘額約為260萬億日元(1美元約合114日元)。其中,央行對截止到去年底累計的約210萬億將和以往一樣支付0.1%的利息;剩餘的50萬億中有40萬億適用零利率,10萬億適用0.1%的負利率。為了不給銀行造成過重負擔,央行將每隔幾個月逐步擴大零利率的適用額度。

據美國評級公司標準普爾估算,負利率政策將導致日本地方銀行和大型銀行2016年度的營業利潤分別減少15%和8%。為了保持自身利潤,日本主要銀行相應下調存貸利率。三井住友銀行將針對個人客戶的十年期固定型房貸利率從1.05%下調至0.9%,瑞穗銀行將面向企業“長期優惠貸款利率”下調至迄今最低的年1.00%。另一方面,多家銀行下調普通活期存款利率,郵儲銀行緊急停售原計劃推出的信託産品。普通家庭在減少貸款利息支出同時,銀行理財變得困難。《日本經濟新聞》認為,負利率將使家庭理財從偏重存款轉向股票投資,約1700萬億日元個人金融資産可能以此為契機進入投資領域。這樣的一劑猛藥可能給市場和經濟造成混亂。

日本央行總裁黑田東彥表示,負利率的效果今後將在實體經濟和物價層面上體現出來。然而,日本的這劑猛藥真的能見效嗎?

市場對負利率評價不一。日本企業手中並不缺少資金,只是因為國內需求不足不願增加投資。央行過去3年通過量化寬鬆釋放的資金就沒有流入實體經濟,多數以活期存款的形式再次回到央行賬上。據統計,銀行等金融機構存在央行的存款餘額接近260萬億日元,是實施金融寬鬆前的4.4倍,但同期貸款只增長了8.3%。

《日經QUICK新聞》編輯委員永井洋一認為,在缺乏民間資金需求的情況下,即使將利率降至零以下,貸款方也不會增加,而企業和家庭反而會增加“壓箱底現金”,日本重返通貨緊縮的可能增加。日本慶應大學教授池尾和人認為,為了避免向央行支付利息,商業銀行有可能取代日本央行成為國債的持有者,而無法對實體經濟起到作用。

歐洲——

持續貨幣寬鬆易引發貨幣匯率博弈

歐洲早已進入“負利率時代”。2012年,為緩解歐債危機以及大量國際資本涌入帶來的壓力,丹麥率先決定實施負利率。日前,丹麥央行再度投入160億美元以維持丹麥克朗和歐元之間的匯率綁定關係,並將利率維持在負0.65%的水平。丹麥央行在下調存款利率的聲明中稱將持續干預克朗匯市,以便讓克朗匯率能緊貼歐元。

丹麥央行行長拉爾斯羅德表示,央行動用外匯儲備干預匯市的額度是沒有上限的,丹麥央行擁有捍衛匯率政策的所需工具。

2015年2月,瑞典正式開始實施負利率,將基準利率從零下調至負0.1%。截至目前,瑞典央行已經將基準利率進一步降至負0.35%。瑞典央行甚至表示,今年上半年將繼續實施購買政府債券的計劃,加息將是小概率事件。

為了抵抗超低通脹率,以及居高不下的失業率,推動區域內經濟走出危機,歐洲央行2014年6月首次將存款利率下調10個基點至負0.1%。這標誌著歐洲央行正式進入實施負利率的央行行列。而隨後,為了化解經濟增長停滯的風險,歐洲央行又多次下調利率,以提振經濟增長。在去年3月,歐洲央行正式開啟了量化寬鬆的大門,歐元匯率應聲大幅跳水。

“央行通常在經濟蕭條期降息,而在經濟復蘇期加息。歐元貶值將增強歐元區企業的出口競爭力,同時也會刺激通脹。” 比利時智庫布呂格爾經濟研究所研究員埃克霍恩在接受記者採訪時表示,向市場注入流動性,從而刺激投資和消費,歐洲央行期待著通貨膨脹率能回到設定的“接近但略低於2%”的目標水平。

目前,儘管區域內的通脹率尚不及預期,依然維持在低位,但從整體趨勢上來看,通脹率有望不斷提高。歐盟委員會負責經濟和金融事務的委員莫斯科維奇表示, 2016年下半年歐元區通脹率有可能重拾增長,預計到2017年,通脹率將逐漸達到1.5%。歐盟統計局日前公佈初步統計數據也顯示,今年1月,歐元區通脹率預計將環比增長0.2%。

歐洲經濟不斷復蘇的同時,負利率可能帶來的外溢效應也不應忽視。

歐洲政策研究中心研究員伊拉裏亞瑪薩莉對本報記者表示,對國際貿易領域來説,歐洲央行採取的負利率、量化寬鬆政策奏效促進了歐洲經濟復蘇。歐洲經濟提速使其對進口商品的需求必然增加,有利於促進區域外的國家和地區對歐洲的商品出口,特別是新興市場國家。但是,如果匯率下跌,投資者對現在歐元區的利潤預期逐漸降低,從而轉到其他地區投資,這又將會進一步削弱歐元。

此外,對於金融領域來説,歐洲實行負利率釋放出大量的資金,這使得全球流動性變得十分充盈。如果歐洲央行的政策導致各國競相干預匯率,勢必將導致新一輪貨幣匯率博弈,引發更為複雜的後果。

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